美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)暫時(shí)“告一段落”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月31日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院通過(guò)法案，暫緩債務(wù)上限生效至2025年年初；6月3日，美國(guó)總統(tǒng)拜登正式簽署了協(xié)議。
多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，美債上限違約風(fēng)險(xiǎn)難以忽視，亞洲等新興市場(chǎng)股票表現(xiàn)將更具韌性，而市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)也將重新回到美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策上來(lái)。
危機(jī)暫緩
(資料圖)
新興市場(chǎng)股票表現(xiàn)更具韌性
資料顯示，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模在1月19日達(dá)到31.4萬(wàn)億美元的法定債務(wù)上限。美國(guó)財(cái)政部已采取非常規(guī)措施，以避免政府債務(wù)違約；非常規(guī)措施幫助聯(lián)邦政府履行義務(wù)至6月初。
統(tǒng)計(jì)顯示，1976年以來(lái)，美國(guó)政府債務(wù)已22次觸及法定上限，均得到上調(diào)或暫停。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2013年債務(wù)上限解決前后，標(biāo)普500指數(shù)最大下調(diào)幅度為4.1%，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)下調(diào)約3.4%。在本次債務(wù)危機(jī)談判過(guò)程中，亞洲市場(chǎng)反應(yīng)參差，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)1990年以來(lái)新高，恒生指數(shù)則跌至年內(nèi)新低。
瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）對(duì)記者表示，盡管美國(guó)徹底違約的可能性非常低，但處于對(duì)違約可能的擔(dān)憂，很多國(guó)家和行業(yè)都遭到拋售。而得益于較佳的盈利增長(zhǎng)前景和具吸引力的相對(duì)估值，亞洲市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)于美國(guó)和其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)更具韌性，尤其看好中國(guó)、泰國(guó)和韓國(guó)。
瑞銀CIO認(rèn)為，盈利才是關(guān)鍵的催化劑。今年首季，中國(guó)資產(chǎn)盈利增長(zhǎng)較去年四季度有所改善，與亞洲其他地區(qū)（日本除外）相比，中國(guó)股市的估值也似乎被低估。
目前來(lái)看，主流大類資產(chǎn)對(duì)于美債危機(jī)的敘事反應(yīng)較為平淡。野村東方國(guó)際證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)肖令君認(rèn)為，從中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置角度出發(fā)，美債上限等尾部風(fēng)險(xiǎn)事件難以忽視。
“以往美債上限出現(xiàn)危機(jī)，避險(xiǎn)資產(chǎn)，比如美元、美債、黃金較風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)通常會(huì)呈現(xiàn)明顯的超額收益。因此，在組合配置中保有一定比例的避險(xiǎn)資產(chǎn)有助于對(duì)沖投資組合波動(dòng)?！毙ち罹M(jìn)一步闡述。
長(zhǎng)江證券在黃金與美債季度展望中也提到，美債利率短期內(nèi)還會(huì)高位震蕩，通脹不確定性仍然較高，同時(shí)全球整體風(fēng)險(xiǎn)因素在提高，國(guó)際金價(jià)短期或繼續(xù)走高。
肖令君還提到，極端危機(jī)環(huán)境下，大類資產(chǎn)會(huì)呈現(xiàn)同漲同跌特征，如2020年3月極度恐慌時(shí)期，市場(chǎng)無(wú)差別拋售一切資產(chǎn)增持現(xiàn)金，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)隨同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一起下跌，因此以期權(quán)保護(hù)組合下行風(fēng)險(xiǎn)是另一種方式?！懊纻`約并非我們的基準(zhǔn)假設(shè)，如果出現(xiàn)此類尾部風(fēng)險(xiǎn)，做多波動(dòng)率、以及做空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的衍生品策略將顯著受益?！?/p>
FXTM富拓特約分析師黃俊則對(duì)記者表示，美國(guó)政府的財(cái)政支出得到了保證，兩年內(nèi)可繼續(xù)舉債。最近兩周是美債談判的關(guān)鍵期，美國(guó)三大股指主漲，可見(jiàn)隨著美債上限談判的塵埃落定，美股仍有望進(jìn)一步有良好表現(xiàn)。
關(guān)注美國(guó)財(cái)政和貨幣政策
美國(guó)參議院投票通過(guò)債務(wù)上限法案，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)再度回到美國(guó)未來(lái)的財(cái)政政策和貨幣政策上。
肖令君認(rèn)為，如果未出現(xiàn)黑天鵝事件，美聯(lián)儲(chǔ)仍將貫徹?cái)?shù)據(jù)依賴原則，可能會(huì)持續(xù)關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)和工商業(yè)運(yùn)行情況，等待市場(chǎng)自然降溫至淺蕭條后再開(kāi)啟降息，年內(nèi)降息的樂(lè)觀預(yù)期存在修正可能?！皬慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性好于預(yù)期。如果年核心PCE指標(biāo)繼續(xù)反彈走高，不排除聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)繼續(xù)加息的可能。但加息周期接近尾聲、利率基本見(jiàn)頂?shù)内厔?shì)不會(huì)改變，因此，預(yù)計(jì)加息對(duì)市場(chǎng)的沖擊趨緩?！?/p>
趙耀庭認(rèn)為，債務(wù)上限協(xié)議通過(guò)后，美國(guó)財(cái)政部未來(lái)7個(gè)月將可發(fā)行逾6000億美元國(guó)債。隨著市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，這或?qū)a(chǎn)生顯著的吸力作用。債券收益率或?qū)㈦S著資本流出而上升。
黃俊認(rèn)為接下來(lái)美國(guó)財(cái)政部的工作重點(diǎn)將是如何為美債找到買(mǎi)家，其中有三個(gè)重要看點(diǎn)：一，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在仍在縮表周期，接下來(lái)是否要調(diào)整貨幣政策停止縮表拋售美債；二，以中國(guó)為代表的貿(mào)易順差國(guó)是否購(gòu)買(mǎi)美債；三，美國(guó)國(guó)內(nèi)普通家庭可能成為購(gòu)買(mǎi)美債異軍突起的力量。
黃俊進(jìn)而分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在仍在縮表周期，接下來(lái)是否要調(diào)整貨幣政策停止縮表拋售美債。如果美聯(lián)儲(chǔ)縮表賣(mài)出美債，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行美債（向市場(chǎng)賣(mài)出）這無(wú)疑會(huì)給美債市場(chǎng)造成極大拋壓?！懊纻闹匦掳l(fā)行，有可能促使美聯(lián)儲(chǔ)停止加息和縮表。在5月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC申明中刪除了此前暗示未來(lái)還會(huì)加息的措辭，需要關(guān)注6月利率決議中美聯(lián)儲(chǔ)是否進(jìn)一步確認(rèn)停止緊縮的態(tài)度。”
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