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本報(bào)告導(dǎo)讀：孩王轉(zhuǎn)債于8 月10 日上市，預(yù)計(jì)上市后合理定價(jià)區(qū)間為127-132 元，建議上市后積極關(guān)注。

摘要：

孩王轉(zhuǎn)債上市日為2023 年8 月10 日，預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率合理區(qū)間為【35%，40%】，定價(jià)區(qū)間為127-132 元。債底保護(hù)尚可，各項(xiàng)條款與常規(guī)一致。發(fā)行規(guī)模10.39 億元，主體和債券信用評(píng)級(jí)均為AA（上海新世紀(jì)）。建議上市后積極關(guān)注。

孩子王是母嬰零售細(xì)分行業(yè)龍頭，疊加生育政策利好及消費(fèi)升級(jí)的背景，母嬰消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)，機(jī)會(huì)較大。正股彈性較強(qiáng)，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于開(kāi)設(shè)店鋪，建設(shè)輻射全國(guó)各區(qū)域核心重要商圈的渠道網(wǎng)絡(luò)。

孩子王開(kāi)創(chuàng)“單客經(jīng)濟(jì)”模式，堅(jiān)持全渠道經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定。在疫情影響下，2022 年?duì)I業(yè)收入小幅下滑。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自于母嬰商品、供應(yīng)商服務(wù)、母嬰護(hù)理服務(wù)、平臺(tái)服務(wù)、廣告業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)。公司全渠道經(jīng)營(yíng)模式難以被傳統(tǒng)商超和電商平臺(tái)替代，市場(chǎng)需求較大。

孩子王打造差異化供應(yīng)鏈，發(fā)展即時(shí)零售業(yè)務(wù)，迎來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司通過(guò)自有品牌及專(zhuān)供商品加強(qiáng)與母嬰品牌商合作，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，依托完善的倉(cāng)儲(chǔ)物流體系和配送服務(wù)，積極發(fā)展即時(shí)零售業(yè)務(wù)，提升公司利潤(rùn)。

公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭，緊跟行業(yè)趨勢(shì)，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，邊際彈性較強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新券上市價(jià)格不及預(yù)期；出生人數(shù)和出生率下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；正股價(jià)格波動(dòng)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。

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