【今日焦點】
A 股市場：A 股策略周報
關(guān)注中報業(yè)績及政策預期
(資料圖片)
穩(wěn)增長相關(guān)政策正逐步加碼，未來繼續(xù)關(guān)注政策取向及落實情況，尤其是7 月下旬可能召開的中央政治局會議。
市場層面我們認為內(nèi)外部環(huán)境影響下不排除短期指數(shù)仍有波動，但考慮當前A 股市場整體偏低的估值水平已經(jīng)計入了較多偏謹慎預期，如若后續(xù)政策應對得當，對市場中期前景不必悲觀，我們維持對下半年A 股市場中性偏積極看法，結(jié)合政策預期的邊際變化擇機布局。
A 股市場：主題策略
行業(yè)配置月報：關(guān)注中報業(yè)績與政策預期
配置建議：關(guān)注中報業(yè)績與政策預期，市場風格有望更加均衡。伴隨著7-8 月中報業(yè)績窗口期的來臨，以及穩(wěn)增長政策的逐步發(fā)力，我們認為除了繼續(xù)關(guān)注部分新產(chǎn)業(yè)趨勢，也需要從政策潛在支持可能考慮配置方向，同時重點關(guān)注業(yè)績可能具備復蘇和反轉(zhuǎn)趨勢的領(lǐng)域，市場風格有望相比6 月可能更加均衡。我們建議關(guān)注如下配置思路：1）需求好轉(zhuǎn)，或者庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，可能具備較強業(yè)績彈性的領(lǐng)域；2）順應新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢的偏成長領(lǐng)域；3）與國內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域。7 月行業(yè)配置結(jié)論：超配高端機械、家電、電信服務、半導體、建筑裝飾；低配鋼鐵、水務及環(huán)保、商貿(mào)零售、城市燃氣、電商。
海外中資股市場：海外中資股策略周報
市場迎接關(guān)鍵政策窗口期
自6 月中旬以來明顯回調(diào)后，上周海外中資股市場走勢有所企穩(wěn)，并為2023 年上半年畫上句號。整體來看，上周在人民幣進一步走弱且國內(nèi)增長壓力猶存的情況下，港股市場能夠企穩(wěn)，除了低估值外，更重要的是對未來更多政策支持的預期仍然抱有期待，盡管已經(jīng)有所降溫。值得注意的是，上周出現(xiàn)的一個積極信號是央行二季度貨幣政策例會中重提一季度刪除的“逆周期調(diào)節(jié)”措辭，這或許表明貨幣政策的政策基調(diào)邊際上更為積極，不排除在必要時采取更多措施釋放流動性。雖然這一基調(diào)變化有助于提振市場情緒、甚至有望推動融資成本的進一步下降，但我們依然希望提醒投資者，也是我們多次提到的，當前提振增長動能的關(guān)鍵并非僅在于注入更多流動性，而在于提升整體投資回報率預期，從貨幣寬松轉(zhuǎn)向信用擴張便是直接體現(xiàn)。在這一點上，單純依靠貨幣政策可能收效甚微。
海外市場：海外市場觀察
美國地產(chǎn)周期重啟了嗎？ 2023 年6 月26 日~7 月2 日本輪美國加息周期自2022 年3 月以來已加息500bp，加息速度為過去四十年以來最快，帶動30 年期房貸利率快速攀升并壓制居民購房需求、地產(chǎn)銷售及價格持續(xù)下行，地產(chǎn)也成為本輪美國經(jīng)濟各個環(huán)節(jié)中率先步入下行通道的部門之一。不過，近期反映地產(chǎn)部分開工數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，引發(fā)市場對于美國地產(chǎn)是否將開啟趨勢性修復的關(guān)注，進而可能影響美國經(jīng)濟周期、甚至加息節(jié)奏的判斷。我們認為短期供給不足或繼續(xù)支撐，但趨勢性逆轉(zhuǎn)還要待政策轉(zhuǎn)向。
全球外匯月報
人民幣匯率的積極信號增多
7 月末，人民幣中間價開始強于預期。這是2023 年這輪貶值以來，首次觀測到中間價連續(xù)大幅強于預期的情況。
此外，央行的貨幣政策執(zhí)行報告的匯率部分，提到“綜合施策、穩(wěn)定預期，堅決防范匯率大起大落風險”。隨著政策的逐步落地，我們認為人民幣匯率的這輪貶值行情已經(jīng)進入了末期。后續(xù)伴隨著更多穩(wěn)定政策的出臺，以及內(nèi)外等基本面因素的改善，人民幣匯率有望低位企穩(wěn)。除了匯率政策外，我們還須關(guān)注7 月的政治局會議所作的對穩(wěn)經(jīng)濟政策的部署。如果相關(guān)部署能夠穩(wěn)定經(jīng)濟預期，那就能從基本面的角度逆轉(zhuǎn)當前的匯率貶值行情。
新產(chǎn)業(yè)（300832.SZ）：首次覆蓋 跑贏行業(yè)
國內(nèi)高端市場發(fā)力正當時，海外布局迎來新階段首次覆蓋新產(chǎn)業(yè)（300832）給予跑贏行業(yè)評級，目標價70.00 元，基于P/E 估值法，對應33.5 倍2023 年P(guān)/E，公司是體外診斷領(lǐng)域化學發(fā)光國產(chǎn)領(lǐng)先品牌。行業(yè)發(fā)展方興未艾，國產(chǎn)替代有望持續(xù)加速；公司聚焦化學發(fā)光賽道，研發(fā)驅(qū)動的國產(chǎn)領(lǐng)導品牌；蓄力打造IVD 平臺型企業(yè)，海外增長步入收獲期。我們預計公司2023-24 年EPS分別為2.09 元/2.61 元，CAGR 為24.3%。首次覆蓋給予跑贏行業(yè)評級和目標價70.0 元（33.5 倍/26.8 倍的2023/24 年P(guān)/E），公司目前交易于28.2 倍/22.6 倍的2023/24 年P(guān)/E，隱含18.6%空間。
和元生物（688238.SH）：首次覆蓋 跑贏行業(yè)
厚積薄發(fā)，國產(chǎn)CGT CDMO 先行者
首次覆蓋和元生物（688238）給予跑贏行業(yè)評級，目標價13.50 元，基于DCF 估值法。細胞和基因治療應用前景廣闊，CDMO 市場具備較強增長潛力。國產(chǎn)CGT CDMO 先發(fā)者，技術(shù)平臺日趨完善。項目經(jīng)驗領(lǐng)先，期待產(chǎn)能放量。我們預計公司23-24 年EPS 分別為0.07 元、0.09 元，CAGR 為22.3%（2022-2024）。根據(jù)DCF 模型，我們給予公司目標價13.5 元（較當前股價有20.0%上行空間），給予跑贏行業(yè)評級。
益方生物-U（688382.SH）：首次覆蓋 跑贏行業(yè)快速跟隨式創(chuàng)新，深耕小分子創(chuàng)新藥物研發(fā)
首次覆蓋益方生物-U（688382）給予跑贏行業(yè)評級，目標價20.00 元，基于DCF 估值法，公司專注于腫瘤、自免及代謝疾病創(chuàng)新藥物的研發(fā)。我們預計公司2023-2024 年EPS 分別為-0.81 元、-1.03 元。我們采用DCF 估值法估值，假設加權(quán)平均資本成本分別為9.6%，永續(xù)增長率為 1.0%，我們得出公司目標估值為115.0 億人民幣，對應A 股目標價為20.0 元，較公司目前股價存在48.1%的上行空間。
航天電子（600879.SH）：再次覆蓋 跑贏行業(yè)
航天電子配套龍頭，無人系統(tǒng)開啟第二增長曲線我們再次覆蓋航天電子（600879）給予跑贏行業(yè)評級，目標價10.93 元，對應2023 年估值倍數(shù)42.5x。航天電子是底蘊深厚的航天電子產(chǎn)品配套龍頭，無人系統(tǒng)業(yè)務成長加速開啟第二增長曲線，擬定增募資不超過41.36 億元，投向智能無人系統(tǒng)、智能電子及衛(wèi)星通信產(chǎn)品、慣性導航系統(tǒng)等方向，有望進一步深化公司在航天電子配套及無人裝備領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，為公司發(fā)展注入新動能。我們預計公司2023~2024 年EPS 分別為0.26 元、0.31元，CAGR 為18%。當前公司股價對應2023/2024 年33.0/27.2x P/E?？紤]到公司未來較好的成長性和較高的業(yè)績確定性，我們再次覆蓋給予“跑贏行業(yè)”評級，給予目標10.93 元，對應2023/2024 年42.5/35.0x P/E，潛在漲幅29%。
德邦股份（603056.SH）：上調(diào)至 跑贏行業(yè)
快運格局向好，股價跌至低位，上調(diào)至跑贏行業(yè)我們上調(diào)德邦股份投資評級由中性至跑贏行業(yè)，理由如下：1）直營快運賽道競爭格局趨穩(wěn)，單價穩(wěn)定改善。2）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期盈利承壓已過，降本增效成果顯著。3）公司股價年初至今已回落34%，我們認為當前股價已經(jīng)充分反映市場對于公司短期盈利的預期，但尚未充分認識公司與京東物流長期的協(xié)同效應，也尚未認識經(jīng)濟修復帶來的盈利彈性。公司6 月30 日公告計劃以1.1 億元購買京東物流及其控股子公司83 個轉(zhuǎn)運中心的部分資產(chǎn)，雙方已開啟快運業(yè)務資源全面整合，我們看好長期協(xié)同帶來的經(jīng)營提效。維持2023 年和2024 年盈利預測不變。
當前股價對應2023/2024 年17.6 倍/14.0 倍市盈率。出于對行業(yè)格局及公司與京東物流長期協(xié)同效應的看好，我們上調(diào)至跑贏行業(yè)評級，上調(diào)目標價5%至20.0 元，對應22.8 倍2023 年市盈率和18.1 倍2024 年市盈率，較當前股價有30%的上行空間。
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