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游戲：久之潤深耕行業(yè)多年，發(fā)展勢頭良好，有望成為業(yè)績新增長點子公司上海久之潤專業(yè)致力于大型音舞類網(wǎng)絡游戲長線運營，深耕游戲行業(yè)20 余載，曾引進《勁樂團》、《勁舞團》等經典音舞網(wǎng)絡游戲，創(chuàng)下國內首家音舞游戲百萬同時在線的產業(yè)紀錄，目前運營游戲近十款?！秳盼鑸F》IP 系列游戲已上線18 周年，歷史累計用戶超6 億。2022 年久之潤實現(xiàn)營收4.53 億元，凈利潤 1.31 億元（yoy+8.26%），表現(xiàn)出較強發(fā)展韌性，明星產品《勁舞團》結合B 站跨年晚會，引發(fā)用戶回歸和充值的高潮，2022 年潮玩小程序“娃友圈”GMV 近5000 萬元，2023Q1 GMV 達2800 萬元。新游戲獲取版號，女性向偶像養(yǎng)成冒險類+音舞類手游產品《一起奔赴的星光》于2023 年5 月22 日獲得版號。展望未來，久之潤將在游戲研發(fā)中全面融入AIGC 技術，實現(xiàn)游戲內容生產方式的效率提升和變革，同時投入和研發(fā)適合自身的AI 技術管線，除縮短游戲開發(fā)周期的任務外，積極探索AI 自動客服等相關領域。我們認為游戲業(yè)務有望實現(xiàn)盈利和估值的雙提升，帶動公司業(yè)績增長。
文旅：背靠湖南廣電，緊密結合圍繞芒果IP，形成系列產品矩陣，打造品牌輸出湖南廣電擁有獨特的IP 資源和媒體資源優(yōu)勢，其強大的宣推能力和內容制作能力是文旅產業(yè)發(fā)展的天然優(yōu)勢。公司背靠湖南廣電，有望利用湖南廣電優(yōu)質IP 資源和媒體宣推優(yōu)勢以芒果 IP、芒果基因創(chuàng)新打造芒果味的休閑度假產品，并形成可復制模式進行快速拓展，形成公司新的增長點。2022 年3 月，“芒果城”項目被省政府正式列入2022 年省重點建設項目，產品研發(fā)方面，芒果樂園、芒果海洋、芒果冒險、芒果萌寵、芒果田園、芒果地球村等芒果 IP 系列文旅產品研發(fā)基本成型、矩陣不斷豐富，未來將形成品牌、管理的輸出，實現(xiàn)輕資產運營。
存量項目方面，旗下圣爵菲斯大酒店，連續(xù)兩年經營創(chuàng)收居全省行業(yè)第一；長沙世界之窗主題樂園，年入園人數(shù)最高突破 130 萬人次，實現(xiàn)連續(xù)二十年穩(wěn)健發(fā)展，2022年3 月主題公園品牌在線影響力指數(shù)全國排名第三，僅次于上海迪士尼和北京環(huán)球。
2023 年新增文旅項目已開始創(chuàng)收：湘潭萬樓·青年碼頭于 23 年 3 月開市，首月客流量突破 50 萬人次；汨羅屈子文化園春節(jié)期間實現(xiàn)入園總人數(shù) 9880 人次，比歷年春節(jié)最高總人數(shù)增長118%，總收入比歷年春節(jié)最高總收入增長 96%。
“大資管”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，廣告業(yè)務新業(yè)務拓展順利資管方面，2022 年，子公司達晨財智在項目IPO、基金募集等工作中取得顯著成績，實現(xiàn)凈利潤 4.53 億元，新增23 個 IPO 項目申報、16 個項目 IPO 過會；基金規(guī)模穩(wěn)定增長，達晨創(chuàng)鴻基金規(guī)模提升至約 70 億，較原計劃超募 2 億。80 億元達晨創(chuàng)程綜合基金募投工作穩(wěn)步推進，全年累計簽約認繳金額 29.73 億元；廣告方面，子公司韻洪傳播積極謀求新業(yè)務拓展，2022 年4 月新增信息流廣告業(yè)務進展順利，2022 年實現(xiàn)盈利。
2022 年、2023Q1 受宏觀等因素影響，公司業(yè)績短期承壓績，未來有望觸底反彈2022 年公司實現(xiàn)營收37.26 億元，同比減14.15%；歸母凈利潤2.08 億元，同比減少36.97%；扣非歸母凈利潤1.67 億元，同比減少29.62%。2023Q1 公司實現(xiàn)8.05 億元，同比減少13.09%；歸母凈利潤0.26 億元，同比減少14.44%；扣非歸母凈利潤0.15億元，同比減少36.30%。分業(yè)務來看，22 年廣告運營實現(xiàn)營收24.05 億元，同比減少19.82%；投資管理實現(xiàn)營收5.17 億元，同比增長64.31%；游戲業(yè)務實現(xiàn)營收4.53億元，同比減少1.21%；酒店和旅游業(yè)務實現(xiàn)營收3.06 億元，同比減少9.95%。
我們認為，公司游戲業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，老游戲《勁舞團》展現(xiàn)充分長線運營能力，新游戲《一起奔赴的星光》已獲版號，微信小游戲等豐富游戲形式，未來游戲業(yè)務有望持續(xù)受益于AIGC 發(fā)展，縮短開發(fā)周期；文旅業(yè)務背靠湖南廣電，深耕芒果IP，未來有望成為驅動公司成長的重要動力。建議關注電廣傳媒。
風險提示：宏觀經濟下行風險；疫情反復對業(yè)務造成影響；投資項目退出不及預期；游戲版號獲取進展不及預期；產品、項目交付不及預期；行業(yè)競爭格局激化。
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